鈕文新炮轟：余額寶引發(fā)中國最大規(guī)模貨幣空轉(zhuǎn)

“鼓勵金融創(chuàng)新”，非常重要。但問題是，中國需要什么樣的金融創(chuàng)新？秉持什么原則？要不要有方向性的引導(dǎo)？這才是一個最核心的問題。

最近在關(guān)于余額寶的討論中，很多支持余額寶的高官、學(xué)者都在用“金融創(chuàng)新”掩飾一個重要問題：余額寶引發(fā)的是共和國歷史上最大規(guī)模的貨幣空轉(zhuǎn)；而且，把輿論導(dǎo)向所謂利益之爭。

筆者支持互聯(lián)網(wǎng)金融，但堅決反對“創(chuàng)新”、“互聯(lián)網(wǎng)金融”名義之下的貨幣空轉(zhuǎn)。日前，李克強總理在政府工作報告中明確提出：促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。特別值得注意的是“健康”二字，他指的是互聯(lián)網(wǎng)金融必須是在“監(jiān)管框架下的‘健康’發(fā)展”。為什么要強調(diào)“健康”，強調(diào)“監(jiān)管”？筆者認(rèn)為，因為失去監(jiān)管的互聯(lián)網(wǎng)金融很容易走向“金融自我循環(huán)”的歪路。

發(fā)達國家的金融創(chuàng)新目的性非常明確。比如，納斯達克為什么會出現(xiàn)？就是為了讓成長性很高、代表未來經(jīng)濟發(fā)展趨勢的中小企業(yè)獲得資本市場支持，進而為美國高科技企業(yè)的發(fā)展提高了良好的金融環(huán)境。此外，納斯達克還最先扶植了個人電腦市場的開始發(fā)育，起到了積極的示范效應(yīng)。互聯(lián)網(wǎng)同樣如此。這是不是非常偉大的金融創(chuàng)新？毫無疑問。

再看次貸危機。由于次貸衍生產(chǎn)品的自我循環(huán)，最終導(dǎo)致了次貸泡沫的破滅。但美國政府、格林斯潘為什么曾經(jīng)大力支持住房次級貸款市場的發(fā)育？因為，住房次級貸款這樣一個金融創(chuàng)新，實際是在給美國的窮人買房子。之后的次貸衍生品不斷創(chuàng)新，那實際是在分散住房次級貸款的風(fēng)險。通過次貸證券化，把風(fēng)險分散給全世界投資者；然后再用衍生品分散信用風(fēng)險。不可持續(xù)的金融自我循環(huán)的泡沫必定破滅，但這個破滅將由全世界的投資者買單。美國是得多還是失多？

這就是事實，美國引導(dǎo)金融創(chuàng)新的手法極其高明，而不會毫無目的地允許金融(貨幣)空轉(zhuǎn)。這一點，才是中國金融創(chuàng)新真正應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)的本事。

筆者建議，中國政府應(yīng)當(dāng)明確中國金融創(chuàng)新的原則。中國金融創(chuàng)新的原則和前提必須圍繞“降低實體經(jīng)濟成本，提高實體經(jīng)濟效率”展開，并將其作為金融創(chuàng)新的評價標(biāo)準(zhǔn)，去除金融創(chuàng)新的認(rèn)知渾沌，這對中國經(jīng)濟發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級都將具有極高的現(xiàn)實價值。包括互聯(lián)網(wǎng)金融，如果真能通過廉價的互聯(lián)網(wǎng)減低實體經(jīng)濟的融資成本，提高老百姓的收益，那筆者將第一個站出來鼓掌歡迎。

但遺憾的是，中國一些所謂的金融創(chuàng)新，其本質(zhì)不過是“貨幣空轉(zhuǎn)”，而且在空轉(zhuǎn)中提高了全社會的融資成本。有人說，貸款利率是貸款市場借貸雙方競爭的結(jié)果，與存款成本無關(guān)。這樣的說法明顯違反市場經(jīng)濟一般規(guī)律，明顯違背《中央銀行學(xué)》的一般性原理。

所以，存款成本上升不影響貸款價格的說法，第一，根本不符合事實；第二，否定中央銀行功能；第三，格林斯潘、伯南克、耶倫以及全世界中央銀行行長都不會同意。

總之，中國需要真正意義上的金融創(chuàng)新，而絕不是打著創(chuàng)新旗號的金融空轉(zhuǎn)、貨幣空轉(zhuǎn)，更不是通過提高社會經(jīng)濟成本而獲利的一切金融行為。

筆者之所以反對余額寶這樣的“金融創(chuàng)新”，根本原因就是它引發(fā)了新中國歷史上最大的金融空轉(zhuǎn)、貨幣空轉(zhuǎn)，并以前所未有的速度和幅度，抬高了中國的經(jīng)濟成本。